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Análisis fundamental

Siemens Gamesa, entre la competencia en márgenes y el enfado de Iberdrola

2018-06-14 07:00:00
news

Las cuentas del grupo al cierre de su segundo trimestre fiscal de 2018 recogen un beneficio neto de 35 millones de euros.

En los seis primeros meses de su año fiscal las ventas sumaron 4.368,5 millones de euros, un 3.68% más que en igual periodo del año fiscal anterior. El resultado neto de octubre a marzo de Siemens Gamesa de 2018 fue negativo, -0.585 millones de euros, frente a las ganancias de 131,64 millones de un año atrás. 

En seis meses la empresa no ha ganado nada debido al impacto en la amortización del valor razonable de intangibles y por los costes de reestructuración e integración, que han ascendido a 98 millones de euros.

Las ventas durante este período cayeron un 29%, hasta 2.242 millones de euros. Ha registrado un impacto divisa positivo de 19 millones de euros.

La cartera de pedidos de la firma asciende a 22.041 millones de euros, al nivel del pico del mercado de hace un año. En concreto, tienen 3.043 millones de euros en pedidos en firme, alcanzando la cobertura total de la guía de ventas de 2018. 

Resultados

2014

2015

2016

2017

1S2018

%

COTIZACION

7,56

15,82

19,27

11,43

13,02

13,91%

CIFRA NEGOCIO*

2.846.157

3.503.802

6.163.896

6.538.198

4.368.533

-33,18%

BDI*

91.169

169.874

443.038

-12.779

-858

93,29%

 

CASH FLOW*

183.124

265.927

604.470

425.525

157.142

-63,07%

 

DIVIDENDOS*

0

23.040

42.561

1.073.814

0

0%

 

 

ACCIONES*

279.268

279.269

279.269

681.143

681.143

0%

 

 

CAPITALIZACION*

2.111.266

4.418.036

5.381.514

7.785.464

8.868.482

13,91%

 

PATRIMONIO NETO*

1.385.320

1.527.204

586.041

6.447.052

5.937.735

-7,90%

 

RATIOS

2014

2015

2016

2017

2018

%

Valor contable o Valor en libros (VC)

4,96

5,47

2,10

9,47

8,72

-7,90%

Precio Valor Contable (PVC)

1,52

2,89

9,18

1,21

1,49

23,68%

Ventas por acción (VPA)

10,19

12,55

22,07

9,60

12,83

33,63%

 

Precio Ventas (PSR)

0,74

1,26

0,87

1,19

1,02

-14,76%

 

Rentabilidad por Cifra de Negocio (RCN)

3,20%

4,85%

7,19%

-0,20%

-0,02%

89,95%

 

Beneficio neto/Patrimonio neto (ROE)

6,58%

11,12%

75,60%

-0,20%

-0,03%

85,42%

 

Beneficio/Capitalización (ROM)

4,32%

3,85%

8,23%

-0,16%

-0,02%

88,21%

 

Return On Assets (ROA)

4,31%

5,73%

12,62%

2,58%

1,05%

-59,53%

 

Dividendo por acción (DPA)

0,00

0,08

0,15

1,58

0,00

0,00%

 

Yield

0,00%

0,52%

0,79%

13,79%

0,00%

0,00%

 

Pay out(ratio de política de dividendo)

0,00%

13,56%

9,61%

 

0,00%

0,00%

 

Beneficio por acción (BPA)

0,33

0,61

1,59

-0,02

0,00

86,57%

 

Crecimiento del BPA (CBA)

 

86,33%

160,80%

-101%

-101%

-101%

 

PER to growth (PEG)

 

0,30

0,08

   

0,00%

 

Price Earnings Ratio (PER)

23,16

26,01

12,15

   

-748,29%

 

Inversa del PER

0,04

0,04

0,08

   

88,21%

 

Su año fiscal es atípico, lo inicia en septiembre, y presentó las cuentas de su primer semestre 2017/2018 (de octubre a marzo de 2018)  con pérdidas de 0,5 millones de euros. 

Los pedidos crecen un 29% pero este esfuerzo comercial no se ve compensado por la caída en el precio de venta de sus productos. Precisamente ha conseguido en la India su mayor pedido.  El gigante asiático es uno de los mercados de referencia del especialista hispano-alemán en energías renovables.

En su nuevo plan estratégico el grupo prevé aumentar el ahorro de costes tras la fusión (despidos, abaratamiento de la producción, reducción de la cartera de productos…) y recortar precios a los proveedores con el fin de obtener un margen de beneficio entre el 8 y el 10%. Este margen parece todavía estrecho si lo comparamos con el de su rival Vestas, que registra márgenes del 10%. Además tendrá que ajustar sus cifras por las costosas reparaciones en algunos de los equipos instalados en parques eólicos marinos. Las palas de los aerogeneradores sufren un mayor deterioro de lo esperado y aunque ya se ha encontrado una posible solución, la reparación no resultará barata. 

Aerogenerador de Siemens Gamesa.

Siemens Gamesa además tiene un frente abierto contra su segundo accionista, Iberdrola, que con el 8% del capital  ha visto con malos ojos el nombramiento de parte del equipo directivo sin informarle, el desplazamiento de la toma de decisiones a Alemania y, el mal comportamiento bursátil de la acción tras la fusión. Por todo esto la española  ha denunciado el pacto entre accionistas que facilitó la unión de Gamesa y la filial eólica de Siemens. El incumplimiento del acuerdo podría obligar a la germana a recomprar las acciones de Siemens Gamesa en poder de Iberdrola a 22 euros por acción, un precio muy superior al actual  y  forzar una OPA sobrevenida sobre toda la compañía.  Otra opción difícil pero no descartable sería una desinversión de Iberdrola en el grupo. Cualquiera de las dos opciones no nos parece positiva para Siemens Gamesa. 

En síntesis, buenas perspectivas para el negocio pero la presión en los precios llevará a una probable consolidación del sector en los próximos años. Los problemas con su accionista  aumentan la incertidumbre sobre el valor, unido a la caída de márgenes de venta. 

Riesgo elevado. Neutrales.

Proyección 2018

Cifra Negocio*:

9.000.000

BDI*:

292.892

Cash Flow*:

810.561

Dividendos*:

61.303

Nº Acciones*:

681.143

Activo total*:

15.027.717

*Dato dividido entre 1000

Dividendos

Ratios por acción

Valor relativo

Rendimiento

Valor intrínseco

Yield:

0,68%

BPA:

0,43

PER:

30,65

ROS:

3,25%

VC:

8,72

PayOut:

20,93%

CFA:

1,19

PCF:

11,08

ROM:

3,26%

PVC:

1,51

   

DPA:

0,09

   

ROE:

4,93%

VT:

13,00

           

ROA:

1,95%

PVT:

101,38%

Yield: Negativo

PER: Negativo

PEG: Negativo

PVC: Positivo

PSR: Positivo

Recomendación: Neutral

Precio objetivo: 13 euros/título

 

*Fuente: Estrategias de Inversión