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ANÁLISIS FUNDAMENTAL EBRO FOODS

2018 está siendo un año difícil para Ebro Foods afectada por el proteccionismo de EEUU

2018-07-12 11:20:00

Cerró los tres primeros meses de 2018 con caída en beneficio del 15.8% y retroceso en ventas del 0.9%. El EBITDA cae un 15.9%, hasta los 79 millones de euros y la deuda neta aumenta de enero a marzo hasta los 610.1 millones de euros.

El ejercicio actual está siendo complicado por la coyuntura internacional adversa. Compra el 70% de Bertagni e intenta acelerar su crecimiento en el negocio de pasta fresca. El proteccionismo de EEUU y su guerra comercial con China no favorecen al sector.

ACTIVIDAD

Ebro Foods es una compañía multinacional de alimentación que opera en los sectores de arroz, pasta y salsas. Con sede en España, tiene presencia comercial o industrial a través de una extensa red de filiales y marcas en más de 25 países de Europa, Norteamérica, Asia y África, lo que le ha permitido posicionarse como líder mundial en el sector del arroz y segundo fabricante mundial de pasta.
Ebro Foods cuenta con un amplio portfolio de productos líderes en sus distintas categorías.
La compañía cuenta con más de 60 marcas líderes en cada uno de estos sectores, entre ellas: Panzani®, Ronzoni®, American Beauty®, Skinner®, Lancia®, Catelli®, Healthy Harvest®, Birkel®, 3 Glocken®, Schuele®, Minuto® y Nudel Up® etc, en pastas y salsas; y Mahatma®, Sucess®, Carolina®, Minute®, Lustucru®, Taureau Ailé®, Oryza®, Bosto®, Reis-Fit®, Riceland®, Danrice®, Risella®, Brillante®, Nomen®, La Cigala® y La Fallera® en el sector arrocero.

Sede Ebro Foods

RESULTADOS

Ebro Foods registró un beneficio neto de 43,4 millones de euros en el primer trimestre, un 15,8% menos respecto a los 51,6 millones del mismo periodo del ejercicio precedente.
Las ventas del grupo se recortaron un 0,9% en el primer trimestre, hasta los 628,7 millones de euros por la bajada del tipo de cambio del dólar. Así, a divisa constante las ventas hubieran crecido un 3,9%, ha señalado la empresa.
El resultado bruto de explotación (ebitda) se redujo en un 15,9%, hasta los 79 millones de euros, mientras que el beneficio operativo (ebit) alcanzó los 59,3 millones de euros.
La deuda neta se situó en los 610,1 millones de euros, prácticamente 93 millones de euros más que a cierre del ejercicio anterior, por la adquisición de la compañía de pasta fresca Bertagni y el importante incremento de circulante realizado en ambas divisiones para el abastecimiento de materia prima ante posibles situaciones adversas.
Por líneas de negocio, en el área de arroz la cifra de ventas se situó en los 346,7 millones de euros, un 2% más respecto al mismo periodo del ejercicio anterior. La división de pasta cerró el trimestre con una facturación de 296,2 millones de euros, un 3,6% menos. Así, en Francia la marcha del negocio de Panzani ha sido muy positiva, mientras que Garofalo continúa su expansión en países como Francia, España y Estados Unidos, mercados que reconocen su calidad súper premium.
Por su parte, en Estados Unidos, Riviana comienza a cosechar los frutos, registrando crecimientos en sus cuotas de mercado, gracias a una fuerte inversión publicitaria para reforzar los atributos de valor de sus marcas y una firme apuesta por las categorías de salud, especialmente la de “gluten free”.

RESULTADOS 2015 2016 2017 %16-17
COTIZACIÓN 18.15 20 19.52 -2.4%
CIFRA DE NEGOCIO* 2.461.915 2.459.246 2.506.969 1.94%
BDI* 150.688 175.819 229.974 30.8%
CASH FLOW* 219.098 252.652 309.660 22.5%
DIVIDENDOS* 78.471 83.086 87.702 5.55%
ACCIONES* 153.865 153.865 153.865 0%
CAPITALIZACIÓN* 2.793.419 3.077.300 3.003.445 -2.3%
PATRIMONIO NETO* 1.966.259 2.079.326 2.074.637 -0.22%

*Dato dividido entre 1.000

RATIOS 2015 2016 2017
VC 12.77 13.5 13.48
PVC 1.42 1.47 1.44
VPA 16 15.98 16.29
PSR 1.13 1.25 1.2
RCN 6% 7% 9%
ROM 5% 6% 8%
YIELD 2.80% 2.69% 2.92%
PAY-OUT 52% 47.3% 66.90%
BPA 0.98 1.14 1.49
CBA - 16.32% 30.70%
PEG - 1.07 0.42
PER 18.54 17.5 13.06
INV.PER 0.05 0.057 0.076

INFORME

El 2018 está siendo un año difícil para Ebro Foods que ha reconocido que ha iniciado el año haciendo frente a circunstancias coyunturales complejas, que confían que se vayan revirtiendo a lo largo del mismo. De esta forma, la enseña confía en que la solidez del negocio, junto a las medidas implementadas en términos de aprovisionamiento, contribuirán positivamente al aumento de la rentabilidad a lo largo del ejercicio.
Ha completado la compra del 70 % de la empresa italiana Bertagni. El grupo pretende acelerar su crecimiento en el segmento de la pasta fresca. Con esta operación, valorada en unos 90 millones de euros, Ebro Food se convierte en el segundo mayor productor de pasta fresca del mundo. Bertagni cuenta con fábricas en Vicenza y Alvio (Italia), emplea a 275 trabajadores y registró unas ventas brutas en 2017 superiores a los 70 millones de euros, de los cuáles más del 90 % procedían de fuera del país transalpino. Los actuales accionistas de la italiana Antonio Marchetti y Enrico Bolla conservarán el 30 % de los títulos y mantendrán en sus manos la gestión de la enseña, aunque aprovechando las sinergias que surjan entre ambos grupos.
Por otra parte, las tensiones comerciales entre China y EE.UU. se han extendido a los alimentos y este proteccionismo comercial encarece el abastecimiento de las empresas, algo que podría afectar negativamente a Ebro. Aunque hay que tener en cuenta que la compañía apuesta por los productos premium, menos sensibles a los vaivenes de las materias primas y un cierre de fronteras chinas para el trigo y el arroz podría terminar frenando el avance de los precios locales. El impacto positivo en costes podría compensar la mayor competencia de marcas blancas.  
En síntesis, las perspectivas para 2018 no parecen tan favorables para Ebro, por la dura competencia y la volatilidad de las materias primas. En base a nuestro análisis fundamental, el valor cotiza a 16 veces beneficios estimados para 2018, con una previsión de -18.12% para el BPA. La rentabilidad sobre dividendo del 3%, no es suficiente para compensar el riesgo del valor.
Somos neutrales a medio plazo.

Poryección de Resultados 2018          
Cierre (11/07) 19.92 Cifra de Negocio* 2.550.000 BDI* 187.715
Patrimonio Neto* 2.074.637 Cash Flow* 267.000 Dividendos* 93.858
Empleos* 87.702 Acciones* 153.865 Activo Total* 3.660.700

* Dato dividido entre 1.000

Dividendos   Ratios por Acción   Valor Reltaivo   Rendimiento   Valor Intrínseco  
Yield 3.06% BPA 1.22 PER 16.33 RCN 7% VC 13.48
PAY-OUT 50% CFA 1.74 PCF 11.48 ROM 6% PVC 1.48
    DPA 0.61     ROE 9% VI 23.9

 

*Fuente: Estrategias de Inversión