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ANÁLISIS FUNDAMENTAL APPLUS+

Applus+: buenos resultados semestrales y revisión al alza en las previsiones para el cierre del año en curso

2018-08-10 09:10:00

El resultado neto mejora un 36.2% de enero a junio, con EBITDA +15.9%, hsata los 82.3 millones de euros. Las ventas se impulsan un 3%. Consigue rebajar el Ratio de apalancamiento a 2.4v y refinancia deuda. Mejora sus previsiones para el cirre del ejercicio.

ACTIVIDAD

Applus  es una de las compañías líderes mundiales en Inspección, Ensayos y Certificación.
La empresa fue creada el 1996 en Barcelona por el Grupo Agbar. Después de un período de expansión geográfica, fuerte crecimiento en ventas, beneficios y diferentes cambios de propiedad, Applus+ inició su cotización en la Bolsa española en el año 2014.
Ofrece una amplia cartera de soluciones para una gran variedad de necesidades que van desde la gestión integral de activos hasta las inspecciones reglamentarias más habituales, que garantizan el cumplimiento de la normativa vigente.
En 2017 se hizo con Inversiones Finisterre (España y Costa Rica), Emilab (Italia) y AC6 (España).
Estructura su negocio en 4 divisiones:
-    Automotive
-    Energy & industry
-    Idiada
-    Laboratorios

Sede Applus+

RESULTADOS

Applus  registró un beneficio de 22,2 millones de euros en el primer semestre de 2018, un 36,2% superior al de un año antes, aunque en términos ajustados la mejora es del 14,2%, es decir, excluyendo las adquisiciones o enajenaciones realizadas en los últimos doce meses ganó 45,9 millones. Su resultado operativo ajustado alcanzó los 82,3 millones de euros, un 15,9% más. Las ventas del grupo suman un 3%, hasta los 812.8 millones de euros de enero a junio de 2018.
Applus+ ha cerrado el primer semestre del año con una mejora en el crecimiento y en el margen a pesar del impacto negativo por las fluctuaciones en los tipos de cambio. De hecho, los tipos de cambio redujeron los ingresos un 5,6%, de manera que su incremento se limitó al 3%, hasta 812,8 millones de euros, como resultado de un crecimiento orgánico de 3,5% y de la aportación de las adquisiciones realizadas en los últimos doce meses del 5,1%.
La división más grande del grupo en cuanto a ingresos, la de Energy & Industry, registró hasta junio, por primera vez desde 2014, un crecimiento orgánico positivo tanto en ingresos como en resultado operativo ajustado gracias a la mejora del mercado de petróleo y del gas. Esta división sumó 481,9 millones de euros en ingresos en el primer semestre.
 Las otras tres divisiones del grupo (Idiada, Auto y Labs) mostraron también unos buenos resultados entre enero y junio. En concreto, la división de Labs facturó 34,6 millones, un 11,6% más, en tanto que Auto elevó sus ingresos un 25%, hasta los 191,1 millones de euros, e Idiada incrementó sus ventas un 10%, hasta los 105,1 millones de euros.
El ratio de apalancamiento financiero calculado como deuda neta sobre ebitda se mantiene en 2,4 veces. Applus+ ha refinanciado la deuda de la compañía, extendiendo el vencimiento e incrementando la flexibilidad de la misma y diversificando las fuentes de financiación.

RESULTADOS 2015 2016 2017 %16-17 1S18
COTIZACIÓN 8.35 9.65 11.27 16.78% 12.47
CIFRA DE NEGOCIO* 1.701.473 1.586.496 1.583.094 7.97% 812.800
BDI* 47.932 28.575 45.606 59.60% 22.200
CASH FLOW* 145.060 122.937 139.987 13.86% -
DIVIDENDO* 16.902 16.902 16.902 0% 18.592
ACCIONES* 130.017 130.017 143.018 9.99% 143.018
CAPITALIZACIÓN* 1.085.642 1.254.664 1.611.813 28.45% 1.783.434
PATRIMONIO NETO* 651.296 657.594 743.606 13% 742.998

*Dato dividido entre 1.000

RATIOS 2015 2016 2017
VC 5 5.05 5.19
PVC 1.66 1.90 2.16
VPA 13.09 12.2 11.07
PSR 0.64 0.79 1.02
RCN 3% 2% 3%
ROM 4% 2% 3%
YIELD 1.55% 1.34% 1.04%
PAY-OUT 35.26% 59.14% 37%
BPA 0.37 0.22 0.32
CBA - -40.5% 45.45%
PEG - - 0.77
PER 22.65 43.91 35.34
INV.PER 0.044 0.022 0.028

INFORME

Applus+ mantiene sus buenas previsiones en el mercado de petróleo y gas en los mercado en los que operan y espera continuar con la tendencia de crecimiento, lo que resultará en un crecimiento orgánico a tipos de cambio constantes alrededor del 5%. Sin embargo, incluyendo el impacto de las adquisiciones realizadas el crecimiento a tipos de cambio constantes será de alrededor del 9%.
Tras la publicación de las cifras del primer semestre de 2018, la compañía ha mejorado sus perspectivas relativas a la mejora del margen del resultado operativo ajustado que pasan a ser de entre 100 y 120 puntos básicos frente a las comunicadas en febrero de mejora entre 70 y 100 puntos básicos.
En base a nuestro análisis fundamental, somos positivos con el valor. El mercado paga 30 veces el resultado neto estimado para el cierre del año en curso; teniendo en cuenta el CBAe del 29%, el valor cotiza con un PEGe de 1v, con margen de mejora.

Proyección de Resultados 2018          
Cierre (09/08) 12.03 Cifra de Negocio* 1.650.000 BDI* 57.207
Patrimonio Neto* 743.606 Cash Flow* 140.000 Dividendos* 18.592
Empleos* 18.962 Acciones* 143.018 Activo Total* 2.004.055

*Dato dividido entre 1.000

Dividendos   Ratios por Acción   Valor Relativo   Valor Intrínseco  
Yield 1.08% BPA 0.40 PER 30 VC 5.19
PAY-OUT 32.49% CFA 0.97 PCF 12.28 PVC 2.31
    DPA 0.12     VI 13

 

*Fuente: Estrategias de Inversión