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ANÁLISIS FUNDAMENTAL GALP

GALP no es la mejor opción en su sector

2021-02-26 10:00:00

Análisis de los resultados de Galp, inversiones, solvencia, previsión y perspectivas de negocio a medio/largo plazo para su negocio. Valoración fundamental y por múltiplos comparando con otros grandes Grupos energéticos como Repsol. Valoración y recomendación sobre Galp.

GALP no es la mejor opción en su sectorRESULTADOS 2020

El pasado ejercicio 2020 Galp registraba una Resultado neto de -551 millones de € desde un resultado positivo en 2019 de 389 millones de €. El EBITDA totalizó 1.570 millones de €, un 34% menos que un año atrás.

Al cierre de 2020 el Cash flow operativo (CFFO) de Galp suma 1.023 millones de €, una disminución del 46% desde las cifras de 2019. El Cash flow libre fue de 42 millones de €, en un ejercicio muy desafiante y teniendo en cuenta las adquisiciones estratégicas realizadas en el área de renovables.

INVERSIÓN

La cifra de inversión neta fue en 2020 de 830 millones de €, incluyendo el pago relacionado con la transacción de la cartera solar fotovoltaica realizada en el 3T20. La inversión en upstream supone el 36% del total y el 23% se destinó al negocio de downstream, mientras que un 39% se invertía en el área de Renovables y Nuevos negocios.

GALP no es la mejor opción en su sector

SOLVENCIA Y LIQUIDEZ

La deuda neta aumentó hasta 2.066 millones de €, con 544 millones de dividendos pagados a los accionistas, además de ajustes por 129 millones de € relacionados con la pérdida de valor del Real Brasileño y el Dólar.

El múltiplo DFN/EBITDA se mantiene en niveles moderados, 1,86v, y la Deuda Neta no supone más que 0,48v el Patrimonio Neto, con lo que el Grupo petrolero tiene capacidad para afrontar mayor endeudamiento y aumentar inversiones.

GALP no es la mejor opción en su sector

PREVISIONES 2021

Galp ha revisado sus perspectivas para el año en curso, incorporando una mayor prudencia debido a la incertidumbre en cuanto a la superación de la pandemia y la recuperación económica.

GALP no es la mejor opción en su sector

Galp espera ahora desde el punto de vista macro:

  • Brent de 50 $/bbl
  • Margen de refino 2-3 $/boe
  • Tipo de cambio €/$ en 1,20.

En cuanto a sus indicadores operativos:

  • Producción WI 125-135 kboepd
  • Utilización de crudo en refinerías de Sines 90%
  • Ventas de productos petrolíferos a clientes directos 7,0-8,0 mt
  • Ventas de gas natural y electricidad a clientes directos 26-27 TWh
  • Generación 100% renovable 1,1-1,4TWh

Indicadores financieros:

  • EBITDA 1,6-1,8 miles de millones de €
  • CFFO 1.3-1,5 miles de millones de €
  • Inversión neta 0,5-0,7 miles de millones de €

REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA

Galp ha confirmado que su Consejo de Administración propondrá a la JGA que se celebrará en abril, un dividendo por acción de 0,35€ a cuenta de resultados de 2020 y pagadero en el mes de mayo.

El Consejo de Administración mantiene un objetivo de 0,50€/acción como dividendo a cuenta de resultados 2021, propuesto bajo las perspectivas actuales de evolución macro.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

Apuesta clara por las energías renovables que parece muy acertada. Muy positiva la JV con ACS para el negocio de energía solar fotovoltaica.

En base a una valoración por ratios y bajo previsión de BPA para el cierre de 2021 de 0,48€/acción, GALP cotiza a 19,6 veces PER, superior a su media histórica y frente a un múltiplo sobre resultados para Repsol que ronda las 14v. PVC 1,95v para Galp, muy superior a las 0,68v de Repsol. La rentabilidad sobre dividendo-Yield de GALP no es despreciable >3,7% y dividendo creciente a cuenta de 2021 que llevaría la rentabilidad sobre dividendo-Yield al 5,33% a precios de este informe, si bien, su competidor Repsol tiene una rentabilidad sobre dividendo actualmente del 5,9%.

GALP no es la mejor opción en su sector

En base a nuestra valoración fundamental, somos neutrales con el valor a medio/largo plazo, hay opciones más baratas en el sector y el riesgo por la previsión en la evolución del precio del crudo es elevado.

 

DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

Galp Energía es, en la actualidad, el único grupo integrado de productos petrolíferos y gas natural de Portugal, con actividades que van desde la explotación y producción de petróleo (14% de las ventas) y gas natural (15,1% de ventas), a la refinación y distribución (70% de las ventas) de productos petrolíferos, a la distribución y venta de gas natural y a la generación de energía eléctrica.

Distribución geográfica: sus actividades están en fuerte expansión a nivel mundial y se desarrollan, esencialmente, Europa (87.3% de las ventas), Latin America (8.7%) y África (4%).

El grupo Galp está constituido por la Galp y sus empresas subsidiarias, entre estas:

  • Galp Energia E&P BV
  • Petróleos de Portugal – Petrogal, S. A. 
  • Galp Gas & Power SGPS, S.A. 
  • Galp Energia, S.A.

El capital social de Galp está formado por 829,250,635 acciones, de las cuales 771,171,121 se negocian en el Euronext Lisboa, ya que el 7,48% del capital permanece en manos del Estado portugués.

GALP no es la mejor opción en su sector

Inversores institucionales:

GALP no es la mejor opción en su sector

*Fuente: Estrategias de Inversión